Θετικά τοποθετημένη απέναντι στον ελληνικό τραπεζικό κλάδο παραμένει η UBS, διατηρώντας σύσταση «αγορά» και αναβαθμισμένες τιμές-στόχους, ενσωματώνοντας ισχυρό ανοδικό περιθώριο έως και 32% από τα τρέχοντα επίπεδα.
Όπως επισημαίνει, η εικόνα του κλάδου συνεχίζει να στηρίζεται σε ανθεκτικά θεμελιώδη μεγέθη και ελκυστικές αποτιμήσεις. Οι νέες εκτιμήσεις ενισχύουν περαιτέρω το επενδυτικό ενδιαφέρον για τον κλάδο.
Ειδικότερα, σύμφωνα με τον εξ Ελβετίας ορμώμενο επενδυτικό οίκο, διαφαίνεται σημαντικό ανοδικό περιθώριο από τα τρέχοντα επίπεδα τιμών προς τις τιμές-στόχους.
Η Alpha Bank διαπραγματεύεται στα €3,72 με τιμή-στόχο €4,90, που υποδηλώνει άνοδο περίπου 32%, ενώ η Τράπεζα Πειραιώς στα €8,75 έχει στόχο τα €11,20 με περιθώριο ανόδου 28%.
Η Εθνική Τράπεζα στα €14,44 εμφανίζει στόχο €18,20 και upside 26%, ενώ η Eurobank στα €3,87 έχει τιμή-στόχο €4,70 με το χαμηλότερο, αλλά ακόμη σημαντικό, περιθώριο ανόδου της τάξης του 21%.
Ελκυστικές αποτιμήσεις
Όπως σημειώνει ο επενδυτικός οίκος, ο ελληνικός τραπεζικός κλάδος τυγχάνει διαπραγμάτευσης με όρους P/E στο 8,1x για το 2027, δηλαδή με discount 13% έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών. Οι ελληνικές τράπεζες είναι αμυντικά χαρτιά, λέει, συν το ότι υποστηρίζονται από τις διαρθρωτικές επενδύσεις στην ελληνική οικονομία.
Τα χαρτοφυλάκια δανείων είναι διαφοροποιημένα, με τον τουρισμό να αντιστοιχεί περίπου στο 6% των δανείων και τη ναυτιλία περίπου στο 8%.
Σε αυτό το πλαίσιο, η UBS βλέπει το μεγαλύτερο ανοδικό περιθώριο αυτή τη στιγμή στην Alpha Bank, διότι έχει υποαποδώσει έναντι του κλάδου φέτος και έχει επιστρέψει κοντά στο TNAV, ενώ αρκετές εξαγορές στηρίζουν ισχυρή αύξηση EPS και άνοδο του ROTE.
Αλλά και οι ακριβότερα αποτιμημένες μετοχές, όπως η ΕΤΕ και η Eurobank, παραμένουν ελκυστικές με βάση τις προοπτικές τους — η ΕΤΕ προσφέρει συνεχιζόμενη υψηλή δυνατότητα διανομών και ισχυρά ROTE, ενώ η Eurobank εμφανίζει ισχυρή περιφερειακή κερδοφορία.
Η Πειραιώς, επίσης, παραμένει υπερβολικά φθηνή σε σχέση με τις μακροπρόθεσμες δυνατότητες του ROTE της.
Υπερβάσεις στα έσοδα
Σύμφωνα με τη UBS, οι βασικές τάσεις κινήθηκαν σε μεγάλο βαθμό σύμφωνα με τις εκτιμήσεις, με ορισμένες υπερβάσεις στα έσοδα, με αποτέλεσμα να υπάρχουν μικρές αναβαθμίσεις των προβλέψεων για τα EPS για το 2026.
Ειδικά για την ΕΤΕ προβλέπεται αύξηση κατά 5%, καθώς ξεπέρασε τις εκτιμήσεις στα έσοδα από συναλλαγές και λόγω της συμφωνίας bancassurance με την Allianz.
Κεντρικό θέμα παραμένουν οι εξαγορές με θετική επίδραση (accretive acquisitions), οι οποίες συνεχίζουν να αυξάνουν τις αποδόσεις των ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (ROTE). Παράλληλα, κατά τη διάρκεια του τριμήνου υπήρξαν αρκετά προγράμματα εθελούσιας εξόδου προσωπικού, με το σχετικό κόστος να καταγράφεται κάτω από τη γραμμή λειτουργικών αποτελεσμάτων, ενισχύοντας τη μελλοντική αποδοτικότητα κόστους.
Περαιτέρω, οι τράπεζες ανέφεραν ότι η επίδραση της σύγκρουσης στη Μέση Ανατολή παραμένει περιορισμένη, ενώ οι διαρθρωτικές επενδύσεις συνεχίζονται.
Ισχυρές τάσεις στο Q1
Οι τάσεις στην επιχειρηματική πίστη παρέμειναν ισχυρές σε ένα συνήθως εποχικά αδύναμο πρώτο τρίμηνο (+3,9% σε τριμηνιαία βάση, +14,4% σε ετήσια βάση), με την ΕΤΕ να ξεχωρίζει με αύξηση +6,3% qoq (βλ. Διάγραμμα 2). Επωφελούμενη από την περιφερειακή της παρουσία, η Eurobank ξεχωρίζει λόγω αύξησης των καθαρών εσόδων από τόκους (NII) από υψηλότερη βάση (+2,6% qoq, +4% yoy).
Τα καθαρά επιτοκιακά περιθώρια (NIMs) έχουν αρχίσει να σταθεροποιούνται, με εξαίρεση την Πειραιώς, η οποία συμπιέστηκε κάπως στο Q1. Τα έσοδα από προμήθειες παρέμειναν ισχυρά, με αξιοσημείωτη την αύξηση προμηθειών της Πειραιώς (+32% yoy) και της Alpha (+30% yoy).
«Τα business plans φαίνονται συντηρητικά»
Σύμφωνα με τη UBS, βασική τάση είναι οι συνεχιζόμενες εξαγορές που ενισχύουν τόσο τα EPS όσο και τα ROTE, οδηγώντας σε υψηλότερες αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων μεσοπρόθεσμα. Η Alpha διαθέτει 5 συμπληρωματικές εξαγορές (bolt-on acquisitions), οι οποίες θα μπορούσαν να προσθέσουν πάνω από 9% στα EPS και πάνω από 1,2 ποσοστιαίες μονάδες στο ROTE έως το FY27E.
Επίσης, η ενσωμάτωση της Εθνικής Ασφαλιστικής στην Πειραιώς αναμένεται να ενισχύσει σημαντικά τη δημιουργία προμηθειών μεσοπρόθεσμα, ενώ υπάρχει ανοδικό περιθώριο στις προβλέψεις της ελβετικής τράπεζας για τα έσοδα από προμήθειες σε σχέση με τις υπόλοιπες τράπεζες.
ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΕΙΔΗΣΕΙΣ:
- Αστρονόμοι σε συναγερμό: Τα σχέδια του Έλον Μασκ για την SpaceX απειλούν τον ουρανό
- O Έλον Μασκ ανακοινώνει Terafab στο Όστιν: Η Tesla, η SpaceX και η xAI ετοιμάζουν τσιπ για AI και διαστημικά κέντρα δεδομένων
- Από δορυφόρους έως διαστημικά data centers: Γιατί το Low Earth Orbit προσελκύει δισεκατομμύρια επενδύσεων
